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国际融资方式

2019-11-23 15:24   编辑:admin   来源:未知

  概念: 国际融资(International Financing )是指一国的 企业、个人或政府越出国界,在别的国家通过借款、 股票、债券等形式进行资金借贷的交易。 作用: 对资金短缺国:筹集资金、推动国内资源优化、提 高劳动生产率、促进经济发展 对资金富裕国:取得收益、使资本增值 2019年2月12日星期二 1 第一节 国际票据融资 国际票据融资(International Notes Financing)是 指在国际货币市场上的融资,特点是:期限短、风险 小和流动性强,都有活跃的次级市场,随时可以出售 变成现金。 注:按时间长短可以把金融市场分为货币市场(1 年以下)和资本市场(一年以上) 一、商业票据(Commercial Paper, CP) (一)商业票据特点 1概念:商业票据是没有抵押品的短期票据,从本质上 2019年2月12日星期二 2 说它是以出票人(Drawer )本身为付款人的本票 (Promissory Notes),由出票人允诺在一定时间、 地点给收款人一定金额的票据。 2.发行原因:西方大公司借款活动受到本国法律(对 借款人不超过一定额)和商业银行(要求借款人在 银行保留一定的存款金额)的种种限制------增加了 借款人筹资难度或成本----为绕开这些限制,减少筹 资成本和其他商业因素------直接筹资(方式之一CP) 3.商业票据特点:(1)短期信用工具(最短90天,最长 270天) (2)单名票据(一个人签名就可以) (3)融通票据(只靠公司信用,不用担保) (4)大额票据(10万的倍数)(5)无担保 (6)市场票据(资信卓越才能发行)(7)贴现发 行(只有初级市场,无二级市场) 2019年2月12日星期二 3 (二)商业票据的利息和价格 1.商业票据均为贴现发行,因而商业票据的利率就是 贴现率 2.CP利率的影响因素: (1)发行成本C:C越高-----利率越高 (2)发行人资信:资信越高---利率越低 (3)有担保 利率可低 (4)货币市场资金供求关系 资金紧张---利率高 (5)国库券(Treasuries)的价格 CP风险相对大、 流动差、需纳税 利率要比国库券高 (6)CP利率以银行优惠利率为基础 4 2019年2月12日星期二 3.CP发行价格:发行金额=面额-贴现金额 贴现金额=面额*贴现率*期限/360 (三)CP的评级 1.商业票据评级(Rating):是指对商业票据的质量 进行评价,并按质量高低分成等级。 2.目前国际上有影响的评级机构主要有美国的标准普 尔公司、穆迪投资服务公司。 二、短期国库券( Treasury Bill 简称T.Bill 或Bill) 1.性质:是西方各国财政部发行的短期证券,由财政 部承诺从发行日到特定日向持票人偿付票面金额的 负债凭证。一般由财政部拍卖折价发售。 2019年2月12日星期二 5 在美国短期国库券期限一般为91天或182天,最小面 额1万美元。 2.购买价格 购买价格=票面价格*(1-收益率*期限天数/基础天数) 3.收益率(Yield) 名义收益率=[(票面价格-购买价格)/票面价 格]*[360/期限] 实际收益率=[(票面价格-购买价格)/购买价 格]*[360/期限] 4.交易 出价收益率或买入收益率(Bid Yield):证券商愿意买 入短期国库券的价格 要价收益率或卖出收益率(Asked Yield):证券商愿意 出售短期国库券额价格。 2019年2月12日星期二 6 注:出价收益率要价收益率 三、大额可转让定期存单(Negotiable Certificate of Deposit 简称CD ) (一)CD的性质 1.是银行发给存款人按一定期限和约定利率计息,到期 前可转让的定期存款凭证。 2.特性:(1)发行人通常是资金雄厚的大银行 (2)存单面额固定,起点大,美国通常为100万美元 (3)存单不能提前支付,但可在二级市场上出售转让 (4)存单可获得接近金融市场利率的利息 3.CD利息率或叫息票率(Coupon Rate) 2019年2月12日星期二 7 有固定利息和浮动利息两种,期限超过1年的短期CD 到期支付利息。期限超过1年的长期CD在欧洲货币 市场上,每年支付一次利息,美国市场上每半年支 付一次。 3.CD与存款 本质上CD就是存款,存在以下不同 (1)记名能否转让 CD不记名可转让,定期存款 不能转让 (2)金额是否固定 CD固定且大额,定期存款金额 不固定 (3)能否提前支取 CD只能转让,定期存款可以提 前支取 (4)期限长短 CD多为短期的,定期存款期限较长 2019年2月12日星期二 8 (5)利息是否固定 CD有的固定,有的浮动;定期 存款利息固定 4.CD与CP、债券 (1)后者不是存款,不需要缴纳存款准备金,不受存 款保险法的保护,存单需要缴纳准备金 (2)存单发行人为银行,信誉高;CP和债券的发行 人主要是企业,信誉相对要差。 (二)大额可转让存单的发行(Issue) 1.CD发行价格的确定 主要取决以下几个因素:(1)发行人的资信等级 (2)市场利率 (3)CD的期限 (4)CD的流动性 2019年2月12日星期二 9 CD的发行价格一般有两种:一是按面额发行;二 是贴现发行。 2.发行方式的选择 (1)直接发行。在银行门市零售或邮寄零售 (2)通过承销商(Underwriters)发行。 (三)CD的转让 1.转让方式 是买卖已发行存单的市场,通常由票据经销商 (Dealer )组成。存单转让方式主要由存单存单 记名与否决定,不记名存单交付给新的购入者即可 无需背书(Indorse),记名存单转让时需背书。 2019年2月12日星期二 10 2.CD转让价格确定 与存单载明的息票率的高低有关系,还与市场上流 行的利息率的影响。 一般来说,老存单的转让价格与存单的息票率成正比, 与市场利息率成反比。 2019年2月12日星期二 11 第二节 证券贴现融资 一、证券贴现的性质 1.贴现(Discount)指持票人以未到期票据向银行兑 换现金,银行将扣除自买进票据日(即期限日)到 票据到期日利息(贴现利息)后的余额付给持票人。 2.贴现市场(Discount Market)并不是指各银行和各 金融机构之间买卖票据或银行直接与客户进行贴现 的行为,而是指银行与票据经济人(Bill Broker) 成立的公共贴现市场,票据经纪人将所贴现的票据 对银行再贴现(Rediscount)。 3.美国贴现市场由两部分:一个是买卖银行承兑票据 2019年2月12日星期二 12 的市场,一个事国内商业票据买卖市场。前者是贴现 商(Bill Dealer)与银行间形成承兑的汇票市场,后 者是票据商(Note Dealer)将其为顾客贴现的商业 票据卖给银行的贴现市场。 4.贴现市场作用 (1)贴现公司的经营活动为银行提供调节资金,增加 其流动性。 (2)加速了资金周转,促进了生产和交换的发展。 (3)有些国家(England)中央银行通过贴现市场来 贯彻其货币政策 二、贴现利息、贴现价格和贴现率 贴现利息=证券面额*贴现率*(期限/基础天数) 2019年2月12日星期二 13 贴现价格=面额-贴现利息 贴现率=(贴现利息/面额)*(基础天数/期限) 三、贴现率与一般利息率的区别 在贴现率下,贴现利息是根据将来到期偿还的未来 值计算的,贴现者受到的现金或贴现价格是将来准 备偿还的未来值与贴现利息之间的差额;在一般利 息率下,利息是根据当前本金计算出来的。 四、贴现证券的持有预期收益率 持有预期收益率=(出售价格-购买价格)/购买价格 2019年2月12日星期二 14 第三节 国际债券融资 一、债券(Bond)的性质和特点 (一)债券性质 债券是筹资者(债务人Debtor)向投资者出具的承 诺在一定时期支付约定利息和到期偿还本金的信用 凭证。债券作为一种以法律和信用为基础的借款凭 证,具有法律效力,受法律保护。 (二)债券价格 1.面值 2.发行价格 平价(At Par)、溢价(At Premium)、折价(At Discount) 2019年2月12日星期二 15 发行价格=(票面额+票面利息*待偿年数)/(1+ 市场年收益率*待偿年数) 3.市场价格 债券在市场上流通的价格,债券价格与市场利息成 反比 4.偿还价格 债券到期偿还价格 5.赎回价格 在债券到期前赎回 (三)付息方式 债券付息方式有两大类:一次性付息、分期付息 2019年2月12日星期二 16 1.单利计息 2.复利计息 3.以贴现方式计息 4.分期付息 按年、半年、季度 (四)债券收益率 1.息票率(名义利率) =[(偿还价格-购买价格)/面值]*(基础天数/剩 余天数) 2.实际利息率 ==[(偿还价格-购买价格)/购买价格]*(基础天 数/剩余天数) 2019年2月12日星期二 17 3.单利收益率 =[每年利息+(面值-购买价格)/剩余年数]/购买 价格 如果中途卖出债券 =[年利息+(卖出价-购买价)/持有年数]/购买价 (五)债券的信用等级 1.世界著名的信用评级机构:穆迪投资服务公司、标 准普尔公司 2.标准普尔公司对长期债券的信用等级评级非为两大 部分:投资等级和投机等级。评级AAA、AA、A、 BBB的债权为投资级别。BB或BB以下属于投机级 别。穆迪公司评级符号从AAA至C。 2019年2月12日星期二 18 (六)国际债券(International Bond )的涵义 1.国际债券是指一国政府当局、金融机构、工商企业、 地方社会团体以及国际组织机构等单位,为了筹措 自己而在国外市场发行的以某种货币为面值的债券。 2.国际债券分为:外国债券和欧洲债券。 3.国内债券市场和国际债券市场统称为世界债券市场。 二、外国债券(Foreign Bond) 1.概念:外国债券指国际人(债券发行人)通过 外国金融市场所在国的银行或金融组织发行的以该 国货币为面值的债权。 2019年2月12日星期二 19 2.特点:债券发行人在一个国家,债券的面值货币和发 行市场则属于另一个国家。外国债券的发行和交易必 须在发行市场所在国市场管理者的监管 3.美国、瑞士、德国、日本为四大外国债券市场。 4.美国外国债券---------扬基债券(Yankee Bond) 日本外国债券---------武士债券(Samurai Bond) 英国外国债券---------猛犬债券(Bulldog Bond) 三、欧洲债券(Eurobond) 1.概念:是指国际借款人通过银行或其他金融组织,在 债券面值货币发行国以外的国家发行并推销的债权。 2.特点:(1)债券发行人属于一个国家,债券在另一个 或几个国家金融市场发行,债券面值所使用的货币属20 2019年2月12日星期二 于第三国。(2)债券不受任何国家限制,免除扣缴税。可 以使用几种不同的通货发行,而其面值为单一货币。(3) 投资人可由几种通货中选一种还款。采用记账单位发行, 即用欧洲货币单位、特别提款权等记账单位发行。(4)欧 洲债券市场目前是最大的国际债券市场。 3.欧洲债券产生过程 (1)1963年,美国为了限制资本流出实行利息平衡税原则, 使外国筹资者在美国的外国债券市场上的筹资遇到困难, 外国筹资者不得不从美国银行。 (2)1965年美国实行的“自由信用限制计划”又使外国筹资 者从美国银行直接借款受到限制。 这两项计划措施几乎使外国筹资者被关在纽约外国债券市 场之外,只好转向欧洲,去发行以美元计价的债权,欧洲 债券由此诞生。欧洲债券市场的出现、发展和扩大的根本 原因是资本国际化的趋势决定的。 2019年2月12日星期二 21 四、中国的国际债券融资 1.发行国际债券已成为中国利用外资的重要发行方式。 中国发行债券始于1982年1月22日,中国国际信托 投资公司在日本债券市场发行了100日元私募债券。 2.中国还在德国、伦敦、新加坡金融中心等发行外国 债券和欧洲美元、欧洲日元债券。 3.中国人民银行(People‘s Bank of China )与1987 年9月正式发行了《关于中国境内机构在境外发行 债券的管理规定》,规定中国人民银行总行是境内 机构境外发行债券的审批机关,国家外汇管理局及 其分局是境内机构在境外发行债券的管理机构、负 责审查、协调和监督债券的发行及所筹集资金的使 用和偿还。 2019年2月12日星期二 22 第四节 国际股权融资 国际股权融资(International equity financing )时 指在本国和外国资本市场上出售本国企业的股票, 以吸引外国投资者来购买,在本国资本市场上,外 国投资者可将外汇兑换成本国货币或直接哟哦那个 外汇来购买,由于股票不可推退股,只能转让,因 此国际股权融资筹集的是长期资本。 一、股票(Stock)概述 (一)股票含义和特征 1.含义:股份公司发给股东的一种股份所有权证书, 也是股东取得股息和红利的一种凭证。它可以作为 有价证券在进行买卖和抵押,股票一经认购,持有 者不能以任何理由退股,只能在二级市场上转让出 售。 2019年2月12日星期二 23 注:股票只是代表股份资本所有权的证书,本身没 有价值,不是真实的资本,而是独立于实际资本 之外的虚拟资本。 2.特征:收益性、风险性、流通性、不复返性 (二)股票的种类 1.普通股(Common Share) 是公司发行的无特别权力的股票。普通股票的股息 是不固定的,随着企业的经营状况变动。 2.优先股(Preferred Share) 利润优先分配,剩余资产分配优先、减免纳税优 先。优先股东不能参加公司的经营决策,没有选 举董事的投票权。 2019年2月12日星期二 24 (三)股票的收益率 1.公司的收益表 2.公司资产负债表 3.股本收益率(衡量普通股股东投资于股票的资金所 获得的利润水平) 股本收益率=(净收益-优先股股息)/平均股东收益 股东权益=股本+资本收益+利润留存 平均股东收益+上期和本期股东权益的平均值 4.每股收益 每股收益=(净收益-优先股股息)/流通普通股平均 股数 5.股息支付比率 =普通股股息/(净收益-优先股股息) 2019年2月12日星期二 25 6.市盈率(P/E Price/Earning Ratio) 市盈率=每价/每股收益 反映未来一个单位收益现在支付多少 (四)股票交易所(Stock Exchange ) 1.股票交易市场包括股票的发行市场(Distribution market )(初级市场或一级市场)和流通市场(次 级市场或二级市场)。 2.一级市场一般没有固定场所,属于抽象的市场,它 是由发行股票的股份公司、股票承销商及股票认购 者所组成 。二级市场是一级市场的延伸,是对已发 行的股票进行交换或转让的场所,二级市场有固定 场所,这个固定的场所就是股票交易所。 3.股票交易所一般叫证券交易所,不仅从事股票交易, 而且从事债券交易。 2019年2月12日星期二 26 4.证券交易所的特征 (1)证券交易所本身既不持有证券,更不能决定证券 的价格,它只为买卖证券提供服务,改善条件,并 对双方进行监督。 (2)证券交易所是证券买卖完全公开的市场。 (3)证券交易具有严密的组织性。只有证券商 (Securities Dealers )、经济人(Broker )才能代 理买卖双方进入交易所参加交易,一般投资者不能 直接进场交易。 5.场外交易市场:广义股票市场的一部分,是指证券 投资机构之间不通过股票交易所,而是以电话、电 传等方式相互进行的股票交易,是场内交易的补充。 美国的股票场外交易市场是世界最大的,他的证券 交易自动报价系统国民协会(NASDAQ)是由相互 连接的6000多家证券机构组成。 2019年2月12日星期二 27 (五)股票价格 1.股票的面值 股份公司将其资产平均划分成若干股份,每1股份代 表的资产额为股票面值。 注:股票面值仅仅是一个法律价格,它与变动没 有什么直接关系,一个股东应该考虑一家公司赚钱 能力和它的前景。 2.股票净值 股票账面值,它是一个会计价格,根据公司财务报 表计算出来。股票净值=(报告年资本总额-债务总 额-往年积累亏损额)/发行股份总额 3.股票市值 就是股票行市,它随交易的进行而不断变化。 2019年2月12日星期二 28 4.股票的内在价值 红利是股票内在价值的一个决定因素 5.股票价格指数(Price Index) 某一种股票的价格指数是在不同时间点上,该种股 票的相对价格,即该种股票在不同的时间点的价格 之比。通常所说的股票价格指数不是某一种股票价 格指数,而是指某一的全部的或选出一部分有 代表性的股票价格指数,用以衡量整个股票市场的 发展趋势,以此来做出买进或卖出的决策。 二、西方主要国家的股票市场 (一)世界主要股票价格指数 1.资本国际观察指数 2.英国金融时报公布的世界股票价格指数 3.道●琼斯股票价格指数 2019年2月12日星期二 29 4.标准普尔股票价格指数 5.纽约证券交易所得股票综合指数 6.伦敦金融时报的股票价格指数、 7.日本经济新闻道式股票指数 8.香港恒生股票价格指数 9.其他股票价格指数 (二)世界股票交易规模和交易额度 1.市场规模(Scale) 美国和日本的股票市场规模在世界上是最大的 2.交易额度(Transaction amount ) 日本股票交易所的营业额在世界居于首位,美国第二 2019年2月12日星期二 30 (三)世界股票市场结构与交易程序 1.市场结构的差别 (1)公有交易所 (2)私人交易所 (3)银行交易所 2.交易程序的差别 (1)即期交易和远期交易 到多数市场只能即期交易,有些市场只能远期交易 (Paris) (2)固定股票市场和连续股票市场 固定股票市场一天只能交易一次或几次,交易时间 固定;连续股票市场可以不间断进行。 2019年2月12日星期二 31 三、中国的国际股票融资 1.中国国际股票融资可分为两类:一是外国投资者直 接投资于中国业,即通过购买B股的方式进行筹资; 二是中国企业到海外筹资,包括通过海外直接上市 筹资、海外间接上市筹资、投资基金筹资。 2.国际股权融资方式 (1)B股。B股是境内上市外资股的简称,以外币 (目前主要是美元)认购买卖,采取记名股票形式, 在中国境内证券交易所上市交易的股票。 (2)H、N、S股 (3)证券存托凭证(DR:Depositary Receipt) 2019年2月12日星期二 32 是一种可转让的证券,DR的发行者将其在本国发行 的股票交给本国银行或外国银行在本国的分支机构 保管(经常称之为保管银行),保管银行以这些股 票作担保,委托外国银行(存托银行)发行与上述 股票相对应的凭证,这就是证券存托凭证。 主要有两类:ADR (American Depositary Receipt)美 国存托凭证,即在美国发行与出售的存托凭 证;GDR (Global Depositary Receipt)全球存托凭证, 即在美国以外发行和出售的存托凭证。 2019年2月12日星期二 33 四、股票融资的舞弊和欺诈 1.伪造存款证明进行股票交易 2.证券交易“损失填补”舞弊 因股票市场行情变化,一些从事交易的客户遭受损 失,证券公司以低卖高买的形式填补客户的损失。 3.利用“内部情报”进行股票舞弊 4.存单涂改 2019年2月12日星期二 34 END 2019年2月12日星期二 35

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